核心结论：①借鉴美日经验，居民资产配置结构受到国家产业结构和股市制度影响IcT。②中国居民过去20年高配地产、低配权益，源于工业化和城镇化时代房产是硬资产，而股市发展早期波动大。③信息化时代股权融资支持科技产业，金融供给侧改革优化股市制度环境，中国居民增配权益的大浪潮已来，类似1980年代美国。
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我们在年度报告《“牛”转乾坤——2020年A股投资策略-20191117》中指出，展望2020年，企业盈利回升、居民及机构资产配置偏向股市两大动力最终将推动市场进入牛市3浪上涨x.b.a.i.x.i.n.g.c.o.m。在前期《这次盈利回升与13年有何不同？-20191121》、《险资“资产荒”再现-20191021》等报告中我们已经详细讨论了为何基本面将回升以及为何机构投资者资产配置将转向A股，本文就居民未来资产配置的方向进行分析。着眼未来10-20年，我们认为居民资产配置将逐步从地产转向权益。
1、金融市场投融资端均影响居民资产配置
融资端：产业结构差异最终影响居民资产配置方向小百姓网www.xbaixing.com。根据海通宏观组测算，截止2018年底我国居民的资产配置以地产为主(占比70%)，其次是固收类(27%)，权益占比只有3%(详见《宏观专题20190805:炒房时代渐远，增配金融资产——居民财富配置现状和比较》)。横向对比来看，这种高地产低权益的配置结构与德国以及1990年代初的日本较为类似。根据德国联邦统计局和日本内阁府的统计，2018年德国居民对地产、现金+保险、证券的配置比例分别为57%、34%、10%，1994年日本居民配置对地产、固收、股票+基金的比例分别为48%、45%、6%x b a i x i n g c o m。相比之下，美国经济分析局的数据显示美国居民低配地产高配股票，2018年美国居民对地产、固收类、股票+基金的比例分别为27%、40%、33%。影响各国居民资产配置差异的因素众多，其中一大影响因素是各国的产业结构差异。居民资产配置的方向其实就是闲置资金的流向，经过金融市场这一中介，最终流向融资端的实体经济小百姓网www.xbaixing.com。实体经济中各个产业对融资方式有不同的需求，因此产业结构会影响金融市场的结构，从而影响居民资产可以配置的方向。在以工业为主导的经济下，工业企业拥有大量的固定资产，扩大生产规模所需资金可以靠向银行抵押资产获得，这时
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